经济理财

一、债券基础知识：

中国人能够购买的各种利率期货的交易占比%：

• 10年期国债期货：60%-70%
  
• 5年期国债期货：30%-40%
  
• 1年期国债期货：5%-10%
  
• 短期利率期货：不超过5%
  
• 国际利率期货（通过沪港通等渠道）：不超过1%
  

国债只是债券的诸多品种之一，通常统称债券投资。

债券说白了就是一种债务凭证，就是一个借条。

目前，我国发行量和交易量最大的债券市场是“银行间债券市场”，其主要参与者是各类机构投资者，例如银行、证券公司、基金公司和保险公司等。另一个主要的国债交易市场为“交易所市场”（深圳、上海），但交易所市场的成交量远远无法与银行间市场相比。

• 银行间债券市场（98+%）
  
• 交易所市场（1+%）
  
• 记账式国债商业银行柜台市场
  

市场习惯将国债、央票（央行发行的债券，主要目的是调节流动性，目前已经停发）、地方政府债、政策性金融债等“不存在违约风险”的债券统称为“利率债”，通常认为利率债是国家信誉保证，没有违约风险，即信用风险。其他存在违约可能性的债券可以统称为“信用债”，因为它们存在一定的信用风险。

市场存量最大的债券类型为金融债，占全市场债券存量的25.42%。其次为国债和地方政府债，分别占全市场债券存量的18.64%和16.53%。

银行间债券市场是一个场外市场，即OTC市场（Over The Counter）。OTC市场的主要特点是没有固定的集中交易场所，以交易双方互相报价来达成价格共识，双方直接谈判成交。所以债券不易估值。

✦ 一个债券的票面利率为3.0%，所以一张债券每年支付的利息就固定为3元，这是不会变动的。但投资者以更加低于100元的价格买入债券，到期时收到债券的面值金额100元，这个到期收入大于当初购买债券的支出。综合考虑以上所有因素，计算出投资者持有债券至到期日的综合收益率，就是债券的到期收益率，这里是5.5%。之所以高于票面利率3.0%，主要是因为买入的价格更低。

收益率与价格是反向变动关系，对于剩余期限2年的“16小船借条01”来说，当AA+评级2年期债券的市场收益率上升时，“16小船借条01”的价格下跌；当AA+评级2年期债券的市场收益率下降时，“16小船借条01”的价格上升。

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二、债券计算与市场分析：

• 通过折现的方式计算出债券的价格（假设一个2年期债券的面值是100元，票面利率是3%，当前市场的综合收益率是4%）：
  \[债券价格 = \frac{3}{(1+4\%)^1} + \frac{103}{(1+4\%)^2} = 2.8846 + 95.2293 = 98.1139\]
  
• \(债券近似价格变化百分比 = 久期 \times 收益率变动 \times 100\%\)
  

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三、初始国债期货：
国债期货合约采用百元净价的报价方式。

所谓净价报价，是指以不含自然增长应计利息的价格报价。当债券买入方在某只债券的两个付息日之间购买债券时，债券买入方必须向债券卖出方补偿从上一次付息日到债券交割日之间应该获得的利息，这就是应计利息。

以银行间债券市场为例，通常采用净价交易，全价交割的方式进行债券交易，即交易采用净价报价与成交，以成交净价和应计利息之和作为结算价格

\[债券全价 = 债券净价 + 应计利息\]

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四、国债期货基差：
所谓国债期货的基差，就是国债现货与国债期货价格之差：

\[基差 = 国债现货净价 - 国债期货价格 \times 转换因子\]